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【招商策略】市场的担忧与中观的亮点

时间:2018-04-15 19:38来源: 作者:admin 点击: 8 次
【招商策略】市场的担忧与中观的亮点——投资策略周报(0415) 2018-04-1521:14来源:招商策略研究贸易摩擦/进出口/沪深 原标题:【招商策略】市场的担忧与中观的亮点——投资策略周报(0415)目前市场对于担忧集中在四个方面:国内经济、海外市场、公司业绩和中美贸易摩擦。业绩可能出现

【招商策略】市场的担忧与中观的亮点——投资策略周报(0415)

2018-04-15 21:14来源:招商策略研究贸易摩擦/进出口/沪深

原标题:【招商策略】市场的担忧与中观的亮点——投资策略周报(0415)

目前市场对于担忧集中在四个方面:国内经济、海外市场、公司业绩和中美贸易摩擦。业绩可能出现加速的板块围绕着“数据”这一核心概念展开,建议关注数据爆发带来硬件和软件的需求。同时建议重点关注估值合理业绩确定性高的白马科技/稀缺科技50。

【策略观点】市场在担心什么?领导人在博鳌论坛就中国进一步改革和开放做了重要讲话。市场对于中美贸易摩擦的担忧有所缓和。但从上周市场的表现来看,中美贸易摩擦担忧的消除并未太大提振市场情绪,为什么呢?

【策略观点】第一:对经济的担忧。由于今年中国在去杠杆的大背景下,地产融资和地方政府的融资受到较大限制,因此,对经济的担忧仍然挥之不去。我们在此前的报告中以“周期的黄昏”来描述今年上半年的市场,我们认为金融监管限制银行资产规模的扩张,导致社融增速的明显放缓,二季度为繁荣的顶点。第二:对海外市场的担忧。美国经济可能重现衰退可能,叙利亚问题可能引发欧美俄之前的冲突升级,中美贸易战对美国的冲击,都将会对当前高估的美国市场产生冲击。若美国市场出现快速下跌,中国蓝筹板块将会直接受到冲击,当然,非蓝筹板块也会受到情绪冲击。第三:对业绩的担忧。以创业板为代表的中小市值公司虽然一季度业绩增速强劲反弹,但是我们应该看到,大部分业绩增速贡献来自于少数医药、通信和传媒领域,大部分创业板业绩增速仍面临较大压力。2018年,2015年并购的公司业绩承诺期已过,业绩下滑的概率提升,在7月创业板半年度业绩预告落地之前,市场对于创业板公司业绩不及预期的担忧始终存在。而估值来看,各板块估值水平也不低。在业绩承压的情况下股价承压。第四:对中美贸易摩擦的担忧挥之不去。

【策略观点】业绩趋势向上的行业和板块,即便短期内,由于内外部的冲击出现调整,但是率先反弹并创新高的板块一定是今年业绩加速的板块。目前,根据中观数据来看,业绩可能出现加速的板块围绕着“数据”这一核心概念展开。今年以来,我们非常坚信科技的进步已经触发了很多关键性的变化。大数据、云计算、人工智能以及物联网技术在各个行业开始快速落地和应用。数据的爆发带来硬件和软件需求的明显提升,观察中观数据我们发现集成电路(产销双升、国产自主化进程加快)、移动数据(数据流量需求持续高涨)、数控机床(行业需求向好)、存储器(价格走高)等。同时根据创业板2018Q1业绩预告情况,盈利改善明显的行业集中在传媒、通信、计算机等。

【策略观点】我们认为以技术推动下新的产业周期正在孕育,智能革命和机器进化带来的数据流量的大爆发。数字基建带动相关产业产销和订单持续快速增长。建议关注半导体/PCB/IDC/光通信/人工智能/数控设备及机器人/大数据云计算等行业景气提升带来的中期投资机会。此外,虽然近期有所回调,我们依然看好医疗保健、军工在今年相对确定的相对收益机会。从风格上看,在二季度扰动较大的情况下,白马科技由于估值合理,业绩确定性较高,我们建议投资者重点关注。重申对“稀缺科技50”的全年推荐。

【风险提示】经济不及预期;贸易战加速升级;海外市场扰动

本周策略观点—市场的担忧与中观的亮点

市场在担心什么?

本周,博鳌亚洲论坛的召开,领导人就中国进一步改革和开放做了重要讲话。由于讲话中提到进一步开放中国市场,放宽市场准入,降低部分商品的关税。因此,市场对于中美贸易摩擦的担忧有所缓和。但是,从上周市场的表现来看,中美贸易摩擦担忧的消除并未太大提振市场情绪,为什么呢?

第一:对经济的担忧。

今年,市场像去年年初一样对经济充满担忧,但是3月以来,部分高频数据的改善让部分投资者重新燃起了对经济的信心,但是由于今年中国在去杠杆的大背景下,地产融资和地方政府的融资收到较大限制,因此,对经济的担忧仍然挥之不去。3月进口数据和社融再次低于预期,将会进一步打击对经济的信心。我们在此前的报告中以“周期的黄昏”来描述今年上半年的市场,我们认为金融监管限制银行资产规模的扩张,导致社融增速的明显放缓,二季度为繁荣的顶点。因此,我们自2月初开始,停止了对偏周期板块的推荐。当天下午,港股大跌,美股期货大跌,美股早盘大幅低开,但是,特朗普发了一条twitter,表示“我们并没有跟中国打贸易战”,舒缓了市场情绪,美国股票市场触底反弹。

第二:对海外市场的担忧。

自2016年以来,陆股通净流入规模持续扩大,目前境外投资者持有A股的市值达到1.17万亿人民币,境外风险偏好开始对A股产生了巨大的影响。目前,美国经济可能重现衰退可能,叙利亚问题可能引发欧美俄之前的冲突升级,以及中美贸易战对美国的冲击,都将会对当前高估的美国市场产生冲击。若美国市场出现快速下跌,中国蓝筹板块将会直接受到冲击,当然,非蓝筹板块也会受到情绪冲击。

第三:对业绩的担忧。

虽然一季报目前来看,各板块表现都不错,但是,无论是周期,消费,金融,若经济下滑,上述板块后面业绩都可能会出现放缓的可能。而以创业板为代表的中小市值公司虽然一季度业绩增速强劲反弹,但是我们应该看到,大部分业绩增速贡献来自于少数医药、通信和传媒领域,大部分创业板业绩增速仍面临较大压力。2018年,2015年并购的公司业绩承诺期已过,业绩下滑的概率明显提升,在7月创业板半年度业绩预告落地之前,市场对于创业板公司业绩不及预期的担忧始终存在。而估值来看,各板块估值水平也不低。在业绩承压的情况下股价承压。

第四:对中美贸易摩擦的担忧挥之不去。

目前,根据中方的反馈,我们并未就301调查结果的关税提高与美方进行任何形式的沟通,那么,如果从现在开始,中美双方未就调查结果进行任何形式的谈判,不排除到6月上旬,301调查涉及的500美金商品关税提高就会正式实施,中方自产会对自美进口的500亿商品进行相应的关税提升。那么这就是黑天鹅发生,可能会对中美双方股票市场均产生较大的冲击。

在纷纷扰扰的环境下如何应对?

对于股票投资来说,最重要的莫过于业绩,业绩趋势向上的行业和板块,即便短期内,由于内外部的冲击出现调整,但是率先反弹并创新高的板块一定是今年业绩加速的板块。目前,根据中观数据来看,业绩可能出现加速的板块围绕着“数据”这一核心概念展开。

今年以来,我们非常坚信科技的进步已经触发了很多关键性的变化。大数据、云计算、人工智能以及物联网技术在各个行业开始快速落地和应用。各个细分领域的龙头将会受益于这些趋势的演进。

数据的爆发带来硬件和软件需求的明显提升,观察中观数据我们发现,

1.集成电路——产销双升叠加税收优惠,国产自主化进程加快

产量处于加速上升阶段,1-2月产量在去年较高基数的基础上同比增长33.3%,去年同期增速为24.2%,2017年累计增速为18.2%。同时集成电路进出口剪刀差较大,逆差份额集中在上游的设计环节(这也是美国半导体产业链的重心领域)。细分领域方面,设计、制造和封装2017年累计增速均处于逐渐攀升的态势,年末分别达到26.1%、28.5%和20.8%。上月末集成电路生产企业迎来了税收优惠政策,财政部门集中扶持具有优良潜质的龙头公司,加快集成电路技术国产化自主化的进程,同时美国拟对于中国高技术产品征加关税的这一做法同时也会倒逼集成电路企业加快创新和变革。

根据中国政府采购网有关集成电路的采购情况,1-3月相关订单数量同比增长为16.7%。

2.移动流量——数据流量需求持续高涨

目前数据流量需求持续高涨,1-2月移动互联网接入流量累计同比为186.3%,户均流量达到2693M。未来人工智能、物联网、区块链等技术将会进一步扩大运用范围,消费群体对于流量数据的要求将会持续攀升。同时对于光通信的建设提出了更高的要求,目前光纤光缆产量和需求之间的缺口依然存在。

3.数控机床——行业需求向好,数控机床需求较旺

数控机床在航空航天、汽车制造业、模具、轨道交通行业的需求较大,并且预计2018年这些行业对于数控机床的需求会进一步提升,能实现高端化机床生产并且能够实现进口替代的公司将会从中受益。2017年金属切削机床产量累计增速为6.8%,2018年1-2月累计增速为6.1%,保持了良好的增长势头;进口数量方面,金属加工机床2017年累计增速为27.3%,1-2月累计增速为52.6%,机床行业整体向好。同时,国内对于高端机床的需求较旺盛,2017年数控机床进口数量累计增速为20.9%,2018年1-2月进口数量累计增速为33.3%。根据中国政府采购网关于数控机床的订单情况,1-3月订单累计增速为53.9%。

4.存储器——DRAM价格指数继续走高,半导体销量连续11个月保持20%以上增速

进入四月存储器DRAM价格指数上升6.1%至29256,由于大陆产能扩充受限,在供给端未扩张的情况下涨价趋势将会持续。存储器价格持续涨价将会拉动半导体子行业的高景气。

半导体销售量同比增速连续11个月保持20%以上。2018年2月全球半导体销售额当月值合计为367.5亿美元,同比增速为21.0%(前值22.7%)。

从一季报的情况来看,目前主板、中小板和创业板的披露比例分别为19%、50%和100%。创业板披露较为完整,盈利增速为27.1%,剔除温氏股份和乐视网之后的盈利增速为31.7%。

分行业来看,创业板盈利改善明显的行业集中在传媒、通信、化工、电气设备、医药生物和计算机。

本文挑选出了创业板中公司占比较大的行业,并对其盈利增速进行排序。

传媒行业盈利明显改善,2018Q1增速为113.6%;利润增量中近九成为光线传媒贡献;剔除该公司后,传媒行业业绩依然坚挺,2018Q1增速为15.1%,扭转了去年全年净利润负增长的局面。关于个股光线传媒,公司公告2018Q1业绩预告,归母净利润预计同比增长962%~992%至19.65亿元~20.2亿元,去年同期为1.85亿元。经营业绩大幅改善并非主营业务带来,而是出售新丽股份带来非经常损益大幅提升带来。

医药生物行业盈利情况持续改善,2018Q1业绩增速为21.3%;部分公司基本面良好,业绩增长符合预期甚至超预期,国家统计局公布的1-2月医药工业利润增速高增长也印证了行业基本面较为稳固;政策支持叠加贸易战避险情绪,医药板块行情有望持续。

机械设备盈利增速为30.2%:1-2月挖掘机销量保持高增长的基础上,3月销量再超预期,同时工程机械类公司在进行去库存等历史遗留问题之后进入业绩释放期。

计算机行业2018Q1盈利增速达到21.8%,扭转了去年全年业绩负增长的情况。内部分化较为明显,行业龙头分化较为明显,业绩确定性强的公司有望强者恒强,同时应警惕由于并购并表带来的内生增速不及预期的风险。

化工行业盈利在去年较高基数的基础上依然保持了较高的增长,2018Q1净利润增速为63.3%,2017年增速为24.8%。

因此,我们认为以技术推动下新的产业周期正在孕育,智能革命和机器进化带来的数据流量的大爆发。数字基建带动相关产业产销和订单持续快速增长。建议关注半导体/PCB/IDC/光通信/人工智能/数控设备及机器人/大数据云计算等行业景气提升带来的中期投资机会。

此外,虽然近期有所回调,我们依然看好医疗保健、军工在今年相对确定的相对收益机会。

从风格上看,在二季度扰动较大的情况下,白马科技由于估值合理,业绩确定性较高,我们建议投资者重点关注。重申对“稀缺科技50”的全年推荐。

市场交易特征跟踪

估值方面,上周全部A股估值(TTM)略有上升,从18.2上升至18.3,剔除金融后全部A股估值从27.26上升至27.3,中小板估值从35.3上升至35.5,创业板估值从54.5上升至54.9。沪深300成分股估值从13.3上升至13.4,中证500成分股估值从26.45上升至26.46。

分项资金面方面,下周限售股解禁规模环比上升,其中定增解禁规模为294亿,月末一周会迎来限售股解禁规模小高峰;上周全周重要股东二级市场减持13.0亿元;陆股通资金净流入126.9亿;新成立偏股型基金2.06亿份。

《中美贸易摩擦最新预判及对策——投资策略周报(0408)》

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《对中美贸易战的两个判断和三个应对策略——投资策略周报(0325)》

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《科技龙头迎盛世,十年长牛莫下车——投资策略周报(0311)》

《科技稀缺龙头,如果我是IPO你会爱我吗?——投资策略周报(0225)》

《周期的夕阳与成长的初春——投资策略周报(0221)》

《当前市场面临的三个重要的“超预期”——投资策略周报(0114)》

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《高利率一定会击溃A股吗?——投资策略周报(1217)》

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《A股四季度投资展望——泮寒晛暖》(0928)

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《可选消费维持强势,关注质押新规影响——投资策略周报(0910)》

《可选消费,三大必要条件皆备!——九月观点及配置建议(0901)》

《涨价股的风险点和超预期因素是什么?——投资策略周报(0806)》

《周期股的逆袭!2010年重现判断的印证!——投资策略周报(0709)》

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